今年春节之后，焦炭价格持续上升，截止4月15日，第五轮提涨已全面落地，MyCpic焦炭绝对价格指数较2月累计增长1117.7元/吨，涨幅42%，达到3805.2元/吨。焦炭价格的上涨叠加下游需求疲软且铁矿价格居高不下直接导致钢厂利润持续低迷，其配矿选择也不断向中低品转移。Mysteel64家钢厂入炉配比显示，烧结矿配比在此期间累计上升2.5个百分比，达到近两年高位水平，而块矿配比累计下降1.46百分比（图一）。另外，由于利润持续低位，球团入炉配比在此期间也同时下降了1.04个百分比。

铁矿石的品种选择较多，不同的原料配比决定了性价比差异，对此，本文将根据Mysteel调研数据，分析当前钢厂低利润水平下，焦炭价格与其配比选择的联系，同时对其短期变化做出预判。

一、高焦炭价格下，低品粉矿需求不减反增

高炉生产的原材料主要包括铁矿石（烧结矿、块矿、球团矿）、燃料（焦炭）和溶剂等。通常来说，随着铁矿石入炉品位的降低，炼铁的燃料比会上升，导致高炉所消耗的焦炭增加。然而，在当前焦炭价格居高不下的情况下，Mysteel数据显示，不仅钢厂烧结矿的配比显著提升，其入炉品位更是不增反降。具体来看，64家钢厂烧结矿配比年后累计上升2.5个百分比，于4月15日增至73.48%，同比增加1.8个百分比，达到近两年高位水平。与此同时，钢厂平均入炉品位也降至三年新低，仅为55.5%，同比下降0.49个百分比（图二）。

出现该情况的原因，主要是当前疫情影响下下游复苏不及预期，叠加铁矿价格处于较高水平，导致钢厂利润维持低位，不得不转向使用更多的中低品铁矿石，从而降低成本。由图三和图四也可以发现，钢厂低品矿（品位低于60%）的入炉配比与其吨钢毛利相关性较强，而焦炭价格对其解释能力较弱。

二、低利润叠加高焦炭价格直接打压块矿需求

由于钢厂利润不佳，在提升中低品用量的同时，块矿和球团的配比直接受到了影响。其中，截止4月15日，64家钢厂块矿配比年后累计下降1.43个百分比，达到11.29%，同比下降1.15个百分比；同时，球团配比累计下降1.04个百分比，达到15.23%，同比下降0.65个百分比。

对比球团，此轮块矿用量的下降更为明显。一方面由于之前球团溢价高启，其配比已经受到一定压制，此次调整空间不大。另一方面，高昂的焦炭价格也直接打压了块矿需求。高炉生产中，块矿比球团需要消耗更多的焦炭，主要是由于后者在进入高炉前，已在回转窑内被烧制成熟料，导致钢厂在高焦炭价格下更倾向于使用球团。

另外，通过历史数据发现，块矿的入炉配比最低仅为10.15%（2019年），这意味着当前块矿用量虽然已出现明显下滑，但距离其底部还存在继续下降的空间。因此，若焦炭价格短期内难以出现大幅度的价格回调，预计块矿需求将继续受到压制。

三、高焦炭价格对粉块价差形成缩窄压力

通过分析2021年PB块-PB粉价差与焦炭价格的联系可以发现，当焦炭价格持续上涨期间，粉块价差同步呈现缩窄趋势，而当焦炭价格回落，粉块价差也有所修复。然而，相比之下，PB粉-超特粉价差与焦炭价格相关性较弱，在2019年年中焦炭价格大幅上涨期间，甚至出现两者价差缩窄的情况。由此可见，高焦炭价格环境下，块矿受到的冲击远大于低品，尤其是当钢厂利润稀薄时，后者具有较大优势。

四、高焦炭价格影响高硅粉矿用量

由于高硅铁矿粉在炼铁过程中需消耗更多的燃料以确保充分燃烧，这导致高焦炭价格将大大降低其吸引力。最好的例子就是巴西中品粉，例如巴混（BRBF）和巴粗，其硅含量远远高于澳大利亚主流中品粉。因此，焦炭价格不断攀升影响了这类粉矿的部分需求，导致其近期港口成交寥寥。

另外，对比巴西高品粉（卡粉）和澳大利亚中品粉（PB粉），两者的硅含量都较低。但是从价差来看，由于卡粉+超特粉的混矿性价比仍然存在，所以低利润下，钢厂在提高低品用量的同时，也相对提高了卡粉用量，这样也调节了整体配矿的硅含量，从而控制焦炭消耗。

五、后期预判

短期内，预计焦炭价格难以出现大幅回调。一方面、由于疫情原因，导致国内煤矿生产和部分地区焦企出货受到不同程度影响，叠加蒙煤运量也因疫情影响受限颇多。另一方面，随着唐山等地复工复产的推行，钢厂陆续在恢复生产，存在对焦炭的补库需求。短期来看，焦炭市场继续保持偏强运行。同时存在内外价差倒挂，因此国内有出口焦煤的现象，雪上加霜。

而受到疫情原因干扰，下游需求启动缓慢，钢厂利润也将继续保持低位水平，短期内难以快速修复。因此，预计烧结矿需求将保持高位，而钢厂也会持续关注性价比。当前块矿配比离历史最低水平还存在小幅空间，这将导致其需求继续承压，难以大幅反弹。另外，若疫情得到有效控制，钢厂利润有所提升，预计届时中高品粉矿和球团需求将有所回归。

然而，当块矿配比降无可降的时候，预计高焦炭价格将对高硅粉矿的用量进一步打压，届时超特等低品粉用量可能会受到影响，而中品低硅粉矿用量将会增加（如PB粉，纽曼粉等）。长期来看，一旦焦炭价格有所下调，块矿需求将得到较大提升。