引言
5月中下旬以来，铁矿石价格出现连续下跌，连跌两周，截止6月5日，铁矿石62%澳粉指数已经由5月22日的122.45美元/干吨跌至106.1美元/干吨，跌幅为13%。本轮铁矿石价格快速下跌核心原因是宏观利多消息减少，强预期支撑减弱，叠加铁水阶段性见顶，铁矿石交易逻辑从宏观强预期切换至弱现实基本面。铁矿供需基本面来看，近期铁矿石供应端发运量和到港量维持高位，而需求端铁水产量止增转降，并且近期终端成材需求表现偏弱，铁矿石需求预期转弱，港口库存延续累库局面。本文将基于此原因进行研究分析。
一、5月份铁矿石供应超预期增加
5月份发运量按照往年来说会有季节性回升趋势，但是今年5月份的同环比增量均超过往年。根据Mysteel明细数据显示，今年5月份铁矿石发运量周均为3154万吨，环比4月均值增加204万吨，增幅7%，年同比增加247万吨，增幅8%。
到港量来看，截止目前，45港铁矿石到港量为2256万吨，年同比增加295万吨，增幅15%，绝对值处于年内中等水平，但是是近几年同期最高水平。总的来说，5月份铁矿石供应相对偏宽松。
二、铁水产量止增转降 终端需求表现偏弱
原先市场认为整个5月份由于钢厂利润的修复，铁水会延续复产趋势。但是实际上根据Mysteel明细数据显示，247家钢企铁水产量已经连续两期出现下滑，截止5月31日，247家钢企日均铁水产量为235.83万吨，连续两期呈现下降趋势，累计下降1.06万吨，降幅0.4%。
终端钢材消费及情绪来看，由于南方雨季来临，终端需求表现走弱，并且临近中考、高考，各地纷纷发布通知加强建筑施工作业监管工作。截止目前，本周建筑用钢主流贸易商日度成交量均值为11.38万吨，较5月日均减少1.98万吨，年同比减少3.62万吨，处于近几年同期最低水平。总的来说，铁矿石需求预期转弱。
三、铁矿石港口库存延续累库趋势 绝对值处于历年同期最高
根据港口库存季节性走势图来看，5月份铁矿石港口库存应呈现去库走势，但今年出现逆季节性累库，截止5月31日，45港铁矿石库存为1.49亿吨，年同比累库2107万吨，增幅17%；绝对值是年内新高水平，也是近几年同期最高水平。总的来说，由于供增需降，铁矿石港口库存呈现累库趋势。
四、展望
短期铁矿石价格或经历倒“N”走势，目前或已交易完第一波向下修复估值的行情，接下来或受宏观预期推动和铁水二次复产支撑，铁矿石价格触底反弹。而后交易逻辑再度从宏观切换至产业，随着成材矛盾的累积到位，以及粗钢调控政策的推进，矿价再度下跌。具体如下：
（1）估值：今年铁矿石价格运行区间主要在97-143美元，其中105美元以下的天数仅占12%。而本轮铁矿石价格下跌至106美元，市场多数客户认为已经具有抄底的机会；
（2）宏观：6月宏观层面围绕地产、降息、7 月重要会议，短期或将对铁矿石价格有所支撑；
（3）供需存情况：供应端来看，6月份部分澳洲矿山财年末冲量动力充足，到港量整体或将继续增加；需求端，6月份247家钢企日均铁水产量或仍有上升空间，但空间有限；库存端，Mysteel分析团队预计6月份45港铁矿石港口库存或将累库至1.5亿吨，淡季累库局面难以改变，利空铁矿石价格；
（4）产业：5月下旬国务院确认今年将实施粗钢产量调控，按往年经验来看，预计7月份或陆续明确调控细则。而螺矿比处于近几年低位，粗钢调控预期下，有反弹动力，待成材矛盾进一步累积后，行情或走出向下扩钢厂利润，继续打压矿价的节奏。
