截至目前，铁矿石价格在经历了国内外众多因素的扰动下，呈现先涨后跌的走势，整体价水平同比下跌23%。由于钢厂今年在终端需求上表现低迷，叠加原材料价格相对坚挺而使得生产成本上涨，导致钢厂利润一直维持在较低水平，传导到铁矿石价格上，出现了中高低品种以及内外矿价差逐渐收缩的状态。其中我们发现，在本地精粉和卡粉（本文选用流动性较高的卡粉为进口精粉代表）价格同样承压下行的情况下，出现了国产精粉逐步挤压了卡粉的市场需求，本文将进一步进行探讨。
一、价格回顾
上半年铁矿石价格在经历了一季度的上涨后，于二季度在基本面和宏观共振背景下暴跌，前期上涨的驱动主要是由于地缘政治风险引发的贸易流波动，以及澳洲巴西方面主流矿山的低迷生产所导致的原料供应缩减。体现到港口库存上，其3-5月呈持续去库的走势，使得铁矿石价格有了上涨的驱动；后因为疫情再临，影响到了工地正常的开工，因前期积极生产而导致钢材处于累库状态，这对于钢厂来说是极大的打击，利润情况不容乐观，为此作为原材料的铁矿石，其价格也开始逐步下行。
从价差来看, 截至8月19日，Mysteel远期现货价格指数的65%铁精粉与62%澳粉价格指数差从年初22.6美元/干吨震荡上行至37.35美元/干吨又逐渐下降至13.45美元/干吨；Mysteel港口现货价格指数的65%巴西粉与62%澳粉价格指数差从158元/湿吨一路震荡下行至100元/湿吨。可见高品进口矿价格弱于中品粉矿，美金价差三季度明显低于一二季度。
二、上半年进口精粉减量明显，下半年国内矿山复产支撑高品资源供给
从进口精粉的供给端来看，我国的精粉进口数量方面在今年上半年出现回落。2022年我国从主流精粉生产国的进口数量出现明显下降。其中巴西方面，由于上半年Vale的产量表现受到气候因素影响，上半年中国进口巴西精粉数量为714万吨，同比去年减少约154万吨。同时，受到俄乌冲突冲击，两国精粉的生产、物流、贸易受到较大影响， 部分乌克兰精粉更多流向欧洲市场，导致上半年中国进口乌克兰精粉和俄罗斯精粉数量分别为466万吨和322万吨，同比去年分别减少约236万吨和86万吨。此外，其余包括加拿大、智利在内的主要精粉出产国的精粉生产也出现下滑，进一步导致发往中国的精粉供给减量。
从国内铁精粉产量来看，截止至6月30日，Mysteel数据显示，2022年1-6月全国铁精粉产量为13133万吨，相比去年同期减少了485万吨。除了春节假期矿山停产的因素之外，1-2月间冬奥会的召开也导致了河北等地区的矿企的生产受到限制。其后，受制于疫情爆发，矿山的物流运输受到影响， 同样导致矿山生产节奏放缓。
进入5月份，疫情导致的运输阻塞有所减缓，矿山生产积极性有所提高。不过由于钢材需求持续低迷、成材库存累积、钢厂利润持续收缩，钢厂方面开始大面积减产，引发原料价格大幅度下跌。在这样的背景下，精粉产量再次回落。不过相比于进口精粉的减量，国产精粉的供给相对平稳；后续我们预计随着新增矿山的投产，国内精粉的供给预计仍将出现同比增长的态势。从这个角度，我们预计下半年高品资源的供给将呈宽松格局。
总而言之，高品粉的供应在国内矿山的复产和稳定生产支撑下，整体供应是宽松的。由于国内精粉的供应相对进口高品粉供应稳定，从供料稳定性上考虑，钢厂会更倾向于对国产精粉的使用，因此国产精粉一定程度上挤压了进口高品粉粉的需求。
三、上半年铁矿需求总量持稳，高品矿中国产精粉更受青睐
从需求端来看，根据Mysteel统计的1-7月份247高炉铁水产量约为4.8亿吨，同比减少了2922万吨，降幅在5.8%左右，而铁矿石疏港累计同比却增加475万吨，增幅1.3%。追究其主要原因，一方面废钢的供给在上半年因疫情及物流因素受到冲击，长流程钢厂的废钢用量缩减，相对的，对铁矿的需求有所提升。另外一方面，钢厂在配矿上也有所变动，受利润影响，钢厂会选择主流中低品粉矿以及一些绝对价格偏低的非主流矿，根据Mysteel调研结果所示，114家钢厂上半年周均烧结矿入炉品位从55.7%下降到55.4%，也低于去年同期的55.9%。
不过由于低品位铁矿中所含的硅、铝偏高，为了调节杂质的成分，钢厂在烧结配矿中不可避免的需要配入低硅、低铝产品，而国内精粉和卡粉再合适不过了。也就是说虽然钢厂的铁元素需求下降，但是由于配比中增加了低品位的矿而需要高品粉去调和硅铝，这也在部分程度上支撑了高品粉的需求。但是高品粉中，钢厂更青睐于使用性价比相对高、供应相对稳定的国内精粉。
四、国产精粉库存高位，高品供给将持续宽松
从绝对库存量来看，今年上半年港口端卡粉库存持续下滑，但实际市场上需求并没有那么强烈。去库的主要原因在于Vale前期发运量的回落，到港情况不是很理想。不过由于我们预计Vale的生产将在下半年出现环比改善（从而达到其2022年3.1亿吨的生产目标下限），其发运量（尤其是从其北部系统的发运量）将出现比较明显的改善；这将在某种程度上支撑卡粉的港口库存。此外，随着海外制造业PMI的回落，我们预计下半年海外地区的生铁产量将维持低位，这同样将导致更多的大西洋地区市场资源流向中国市场。
另一方面，国内精粉的库存在经历了1-2季度的疫情和运输扰动之后，于5月份开始见底回升，这背后伴随的是矿山产能利用率的提高。下半年随着山西代县地区矿山存在复产可能，加之新增内矿产能的投产，国产精粉的供给可能会较上半年出现改善。因此未来高品粉的供应将会较上半年更多。
五、高品矿供需前景不甚看好，高品溢价难有起色
总体来说，上半年卡粉和精粉市场的供给紧缺使得高品矿价格相对坚挺。不过随着钢材市场矛盾累积、钢铁产能进入过剩周期，我们对于下半年的生铁产量以及钢厂利润都持较悲观看法。因此从需求端来看，高品矿市场在下半年很难出现大的起色。
供给端，由于我们预计下半年Vale的发运会出现环比改善，加之国内矿产量可能在下半年也会随着新增产能投产而改善，总体看高品资源的供给也将维持宽松格局。因此在这样的背景下，以卡粉作为定价的65指数相较62指数可能将难以出现大的改观。
