概述

五月份铁矿石价格冲高后回落。与4月末价格相比，本月铁矿石价格强于成材价格，截止5月26日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数102.55美元/干吨，较4月末下跌4.96%，62%港口现货价格102.96美元/干吨，较4月末下跌6.92%，港口现货价格整体弱于远期现货价格，5月各品种进口利润均出现不同幅度的收窄，铁矿石基差有所收敛。

5月份铁矿石供需基本面综合表现为供稳需弱的局面，供应端整体表现较为稳定，5月全球铁矿石日均发运量在415万吨，增幅在7.79%，月环比增加923万吨至1.28亿吨，由于5月份全球铁矿石发运量处于季节性波动的稳步回升而趋于宽松，整体日均发运保持增势。45港铁矿石到港量也相应表现较为稳定，本月45港日均到港量为319万吨，增幅在0.95%，月环比增加852万吨至9888.5万吨，供应整体保持增势，远端强于近端供应。需求端方面，随着4月中下旬钢厂减产逐步深入，5月上旬铁水产量继续维持降势，虽然后续随着利润的持续修复，钢厂在中旬开始逐步复产，但是月内铁水产量整体是表现出疲软的态势。目前247日均铁水产量为241.52万吨/天，高于去年同期水平，此次第一波减产力度远低于去年第一波减产，主要是钢厂整体的风险意识有所提升，通过不断降低原材料库存，使得减产幅度下降。库存端，5月末45港口库存较4月末下降93万吨，去库幅度与上月预测的去库400多万吨结论存在较大的劈叉，主要原因是5月份供应的增加和需求的下降预期有所高估，同时钢厂铁矿石库存持续去库，目前已降至近三年历史最低水平。

整体来看，6月份铁矿石基本面或将呈现供强需弱的格局，供应端在矿山季末冲量的季节性规律下，铁矿石供应量将会由较大增量；对于铁矿石需求而言，6月份钢厂将会承受下游淡季压力以及市场可能的政策性减产压力，铁矿石需求下降概率较大，库存或将出现连续性的累库。

六月份铁矿石价格走势或将呈现出先涨后跌趋势，并且跌幅要大于上旬涨幅。六月份前期铁矿石价格在高位需求支撑下震荡盘整，阶段性受到人民币贬值有所抬升；月中旬之后或将受到钢厂市场化减产或者可能的政策性限产，导致铁矿石需求大幅下滑，从而带动铁矿石价格持续下跌。除此之外，钢厂淡季的负反馈或加大铁矿石价格的跌幅，不过也需要注意，现阶段废铁价差的持续收窄以及主流MNPJ持续期去库对铁矿石价格的边际支撑作用。

Part 1. 价格回顾

1.价格：本月铁矿石价格冲高回落

 

五月份铁矿石价格冲高后回落，本月铁矿石价格强于成材价格。月初受成材负反馈影响，钢厂大面积减产，铁矿石价格持跌运行；中下旬，钢厂利润随着原料端成本坍塌得以修复，一轮负反馈减产结束，钢厂复产逐渐增加，铁水止降转增，铁矿石价格触底小幅反弹。整体来看五月份62美金指数累计跌幅为4.96%，要明显小于螺纹的7.29%。由于原料端双焦价格跌幅较大，钢厂利润得以修复，河北螺纹钢即期毛利扭亏为盈，截止5月26日，即期毛利为12.42元/吨，月环比扩大136.82元/吨。

  铁矿石期现方面，港口现货端受成材负反馈影响，市场悲观情绪蔓延，现货补库情绪较弱，铁矿石基差有所收敛。基于09合约，PB粉基差为66，月环比收窄29，收窄幅度为30%。进口利润方面，铁矿石远期现货价格指数4.96%的跌幅小于港口现货价格指数6.92%的跌幅，港口现货价格整体弱于远期现货价格，各品种进口利润均出现不同幅度的收窄。其中，超特粉和巴混的进口利润收窄至负数，超特粉进口利润为-6元/吨，巴混进口利润为-4元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供稳需弱  钢厂库存持续去库

  本月铁矿石基本面点评：本月铁矿石基本面综合表现为供稳需弱的局面，5月份铁矿石港口库存整体表现下来维持去库趋势。从铁矿石供应端方面来看，5月份整体保持稳定的输出量，属于常规的季节性波动；铁矿石需求端方面，随着4月中下旬钢厂减产逐步深入，5月上旬铁水产量继续维持降势，虽然后续随着利润的持续修复，钢厂在中旬开始逐步复产，但是月内铁水产量整体是表现出疲软的态势。市场行为方面，由于当月前期受减产的影响，钢厂不论是在现货采购方面还是提货力度方面都出现了较为明显的回落，同时为了缓解资金压力，钢厂铁矿石库存持续去库，月内多次创下新低水平。短期来看，铁矿石供应端预计会保持正常水平，而需求端方面伴随生产的恢复，成材供需差预计将会扩大，钢厂生产压力或将慢慢堆积，叠加6月底可能会有压减政策的出台，综合导致铁水产量出现下滑，港口库存的去库能力预计会有所削弱。

2.2供给：铁矿石远期供应及近端供应表现相对

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石发运量：5月份铁矿石供应端整体表现较为稳定，从日均角度来看五月份铁矿石供应依旧保持增势，近端供应弱于远端供应。铁矿石到港，四月份铁矿石到港量预计9888.5万吨。日均到港319万吨，月环比增加852万吨，处于今年月度次高位水平，同比去年同期增加234万吨。2023年截止四月份中国45港铁矿石到港量总计48424.4万吨。根据目前澳巴发运增势和非主流发运波动折季节性来看，预计下期中国45港铁矿石到港量月环比或将增加140万吨左右，达至9670万吨处于今年月度中等值。

  铁矿石到港量：五月份铁矿石发运量预计12854.5万吨。日均发运415万吨，月环比增加923万吨，处于今年以来绝对高位值，同比去年同期增加161万吨。由于五月份全球铁矿石发运量处于季节性波动的稳步回升而趋于宽松，整体日均发运保持增势。今年以来全球铁矿石累计发运量60758.4万吨。根据目前各矿山发运情况折季节性来看，预计下期全球铁矿石发运量将出现回升趋势，总量或增加至少600万吨达至今年月度中位偏高值。

2.3需求：5月钢厂利润持续修复 铁水产量止降转增

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：5月铁水产量整体仍旧保持着今年以来的高位水平，虽然历经了4月中下旬的减产，但随着利润的持续性修复，铁水产量于5月中旬止跌反弹。截止5月26日，Mysteel统计247家钢厂样本预计5月铁水产量总量环比增加100万吨至7449万吨。日均铁水产量环比减少4.4万吨/天至240.3万吨/天，降幅1.8%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华东、东北、华北和西南地区，而华东地区产量增加。展望6月，伴随生产的逐步恢复，成材端的供需差预计将会扩大，对于生产来说潜在的压力在慢慢堆积，铁矿石需求因此预计会继续承压，同时6月市面上是否会有压减政策的出台也是关注的焦点，因此预计6月铁矿石日均需求较5月会有一定程度的下降空间。

  对比疏港、现货成交以及钢厂库存等指标。可以发现由于当月受钢厂减产的影响，钢厂不论是在现货采购方面还是提货力度方面都出现了较为明显的回落，从疏港以及港口现货成交数据能够看出，5月份中国45港铁矿石疏港量9117万吨，月环比减少540万吨；铁矿石现货成交1864万吨，月环比减少70万吨。同时为了缓解资金压力，钢厂铁矿石库存也在持续去库，截止5月底247钢厂库存8635万吨，对比上月底去库658万吨，目前钢厂铁矿石库存已经降至历史最低水平。

2.4库存：本月港口铁矿石库存量连续去库之后小幅累库

 

  本月中国45港铁矿石库存连续两期去库之后累库两周，但是月环比仍是去库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，环比上月底降低93.1万吨，比今年年初库存低336.7万吨，比去年同期库存低660万吨。本月45港铁矿石库存整体表现仍处去库趋势中，但是去库速度小幅减缓。对比累库时间节点来看，今年港口库存的累库时间节前为5月中下旬，较前面两年出现趋势性累库时间节点基本提前了一个月。

Part 3. 展望

六月份影响铁矿石价格的影响因素可归纳为以下6项。首先第一点从整个6月份的基本面情况来看，较为明显的可以看出供应端是较强于需求端的，所以港口库存预计将会有所累库。第二点从五大材的供需差来看，预计供应也将会持续强于需求，今年受高温天气影响，预计钢材淡季更淡，但从之前经验来看，钢厂减产持续时间短，并且减产力度小，所以钢厂端将承受着更大的供需压力；第三点是6月底市场是否会出台压减政策，随着近期市场对于压减政策的消息开始多次炒作，或许也是预示着政策执行时间的临近。第四点是目前主流MNPJ的库存整体处于今年以来的低位水平，对于铁矿价格还是存在一定的支持。第五点是近期废钢的补涨，据我网调研，重点地区废铁价差高位回调，但废钢相较于铁水仍不具性价比。

综合而言，6月份铁矿石价格预计将会呈现出先涨后跌的价格趋势。前期铁矿石价格的支撑在于钢厂需求短期内仍旧会处于高位水平，因此矿价也会继续保持一定程度的反弹，后续随着市场化的减产或者粗钢平控政策的出台，导致基本面供需差出现分化，矿价预计会承压下行，届时月末水平很大可能性是低于月初水平，整体矿价呈现走弱。