概述
上半年进口铁矿石价格呈现出先涨后跌再回涨的走势，最终期末值低于期初值，整体表现为小幅下跌。截止到6月30日，铁矿石62%澳粉远期价格指数为112.15美元/干吨，较年初下跌4.43%，而62%港口现货价格指数为950.55元/吨，较年初上涨2.39%。港口现货价格明显强于远期现货价格，各品种进口利润也因此呈现出不同程度的走扩。此外，同期上海螺纹钢价格为3760元/吨，相较于年初价格其跌幅达到了5.76%，整体表现出矿强材弱的局面。
上半年铁矿石供需两端的基本面综合表现下来为供需双强的格局。供应端方面，上半年全球铁矿石日均发运量在415万吨，同比去年增长11万吨，增幅在2.82%。另外45港铁矿石到港也对应表现出一定的增量，上半年日均到港量为321万吨，同比去年增长12万吨，增幅为4.02%，到港供应明显强于远端发运水平。需求端方面，上半年铁水产量同比去年增势明显，其日均铁水产量为237.46万吨/天，远高于去年同期，增幅达到了4.81%。在供需双强的影响下，尤其是需求端强势的表现，港口今年的库存水平整体是低于去年，港存大部分时间一直是处于去库的状态。
从价格走势方面来看，上半年铁矿石价格涨跌表现分为三个阶段，起初受市场宏观预期向好及钢厂原材料冬储的影响，钢厂生产积极性逐步增强，带动黑色系价格上涨；随后由于实际宏观数据的低迷表现以及下游成材负反馈所引发的钢厂亏损程度加深，铁矿石价格承压下行；最后由于成材需求表现出“淡季不淡”特征，铁矿石需求维持高位，铁矿石价格也反弹上升。
展望下半年，铁矿石基本面或将呈现出供强需弱的格局。从近几年季节性走势来看，下半年的供应情况整体会好于上半年；需求方面，随着近期局部区域再现限产政策，加上往年七八月份是传统的需求淡季以及十一十二月的采暖季限产，下半年铁水产量也就是铁矿石需求预计会有明显的回落。最终在边际需求下降，供给回升的情况下，港口库存或逐步进入累库模式。
价格走势方面，三季度铁矿石供需同处高位，钢厂利润或将成为进口矿价走势的重要因素，其价格走势预计会伴随利润的走势波动。进入四季度，市场或将关注新一年的宏观政策以及聚焦钢厂冬季补库行为，届时矿价可能会迎来反弹。
Part 1. 价格回顾
1.价格：2023年上半年铁矿石价格呈先涨后跌而后触底反弹走势
2023年上半年黑色系价格呈先涨后跌而后触底反弹走势，期末值低于期初值，整体趋势呈小幅下跌，其中铁矿石价格走势强于成材价格，62澳粉指数累计跌幅为4.43%，明显小于螺纹的5.76%。截止6月30日，62澳粉指数为112.15美元/干吨，62港口现货指数为950.55元/吨，上海螺纹钢价格为3760元/吨。
第一阶段（涨）：62澳粉指数由1月3日的117.35美元/干吨涨至3月15日的133.4美元/干吨，涨至目前为止年内最高水平。宏观预期向好背景下，下游开工率逐渐向好，市场乐观情绪蔓延，钢厂复产积极性逐渐显现，带动黑色系价格持续上行。具体来看，铁矿受季节性发运减量影响，叠加高炉复产增加对铁矿需求量，供需紧平衡的状态支撑铁矿石价格强于成材价格。
第二阶段（跌）：62澳粉指数由3月15日的133.4美元/干吨跌至5月24日的97.3美元/干吨，跌至目前为止年内最低水平。海外银行业风险危机对市场信心造成一定打击叠加此前市场对下游预期过高，使得黑色市场承压。随着宏观数据持续走低，终端成材负反馈持续发酵，钢厂亏损面积扩大并且亏损程度加深，减产从预期走向现实，市场信心不断走弱，黑色系整体承压下行。
第三阶段（触底反弹）：62澳粉指数由5月24日的97.3美元/干吨反弹至6月30日的112.15美元/干吨。终端成材需求“淡季不淡”特征突出，钢厂利润随着原料端成本坍塌得以修复，铁水由于钢厂减产并未兑现持续高位震荡，以致黑色系价格整体表现较强。
上半年双焦的多轮提降给钢厂让利空间较大，以致钢厂利润修复较为明显，截止6月30日，河北螺纹钢即期毛利为0.94元/吨，较年初扩大220元/吨。铁矿石期现方面，基差有所走扩，基于09合约，PB粉基差为45，环比扩大48。进口利润方面，铁矿石62港口现货价格指数涨幅2.39%，而62澳粉价格指数跌幅为4.43%，港口现货价格明显强于远期现货价格，各品种进口利润均出现不同幅度的扩大。以PB粉为例，截止6月30日，PB粉进口利润为11元/吨，环比扩大20元/吨。
Part 2. 基本面回顾
2.1供给：上半年受天气、海外需求疲软因素 进口矿供应同比出现增量
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
2023年上半年全球铁矿石发运总量7.48亿吨，同比增加1505万吨，增幅2.1%。其中澳洲铁矿石上半年发运量4.64亿吨，同比增加1190万吨，巴西上半年发运量1.65亿吨，同比增加988万吨，其他国家上半年发运量1.2亿吨，同比减少673万吨。因此，上半年的澳洲与巴西铁矿石发运量均有不同程度的增量，而其他国家发运量出现了回落态势，出现这种情况的原因也主要在于：澳巴发运受天气影响整体弱于往年；今年海外各矿山作业效率有所提高；澳洲新项目逐步达产后出现了一定的增量。非主流由于乌克兰去年一季度还有发运今年没有，所以上半年同比减量最大。
同时在高位波动的发运状态下，上半年中国45港口铁矿石到港量也随之攀升。1-6月份全国45港铁矿石到港量5.79亿吨，同比增加1769万吨。今年海外需求疲软叠加国内铁水的持续攀升，全球发往中国的比例有所提升；根据我网数据显示，今年全球铁矿石发往中国比例为70%，同比提升3.88%，因此中国铁矿石到港同比增量大于全球铁矿石到港同比增量。其次非主流国家铁矿石到港量同比增加743.8万吨，与上文所述非主流发运量形成劈叉，主因受印度关税取消后，整体出口积极性较高，为中国进口量贡献一定的增量。
2.2需求：上半年铁水产量增势显著 钢厂库存表现为历史新低
据来源：Mysteel铁矿石核心数据
根据Mysteel247高炉铁水数据显示，上半年铁水总产量达到了4.29亿吨，同比去年增加1973万吨，增幅为5%，日均铁水产量达到了237.46万吨/天，同比去年增加了10.9万吨/天。很显然铁水上半年的表现是有所超预期的，自年初开始铁水一直处于不断攀升的模式，直至4月中旬钢厂由于长期利润的亏损，国内部分区域的钢厂采取自主减产以求自我修复，而此次减产最终并未产生大面积的检修效应，经历了一个月不到的短暂时间，钢厂再次回到上升通道并于6月末再次创下年内新高水平。对标上半年粗钢的增长幅度， 发现铁水的增幅是要强于粗钢，而出现这种现象很大程度上是由于今年废钢消耗的明显回落。
对比疏港、现货成交以及钢厂库存等指标。在钢厂高位生产模式下，铁矿石需求表现出明显的增长，其中45港上半年日均疏港在305.3万吨/天，同比去年增加8万吨/天，Mysteel统计的港口现货成交上半年总量为1.16亿吨，同比去年增加1091万吨。很明显整个钢厂从采购到生产环节均表现出强势的动力。综合表现到钢厂库存方面，上半年Mysteel统计的247家钢厂铁矿石库存总共去库959.71万吨，去库幅度10.09%，今年上半年钢厂库存下降除了一方面是因为铁矿需求性高，消耗能力强于补货能力，另一方面是因为钢厂今年以来整体利润情况大部分处于亏损状态，多数钢厂通过去库以缓解资金方面的压力，因此上半年钢厂铁矿石库存表现出近几年以来的新低水平。
2.3库存：上半年港口铁矿石库存量呈先累后去趋势
2023上半年，进口矿港口库存呈现先累后去，进入二季度后库存保持低位波动。今年以来中国铁矿石到港及铁矿石需求年同比均保持较大增量，尤其是需求，故而港口铁矿石库存水平在上半年整体低于去年，库存最低也是去至12911.5万吨。节奏上，年初由于到港量的攀升以及秋冬采暖季限产政策，港库呈现累库态势；后续在钢企利润持续改善，叠加铁水达至历年新高，钢厂高炉在第一轮减产后持续复产，对于港口疏港提货的力度也不断增高，从而港口库存开始去库。截至6月30日统计，中国45港进口矿港口库存12742万吨，比年内高点降库1481.3万吨，港口在港船舶数也从年初最高点的127条降至六月底的80条。
Part 3. 展望
下半年供需来看：
1、海外供应：按照季节性规律来看，每年下半年铁矿石进口量都要高于上半年，根据Mysteel全口径月度到港量数据推算，2021年下半年比上半年环比增了689万吨，2022年下半年环比增了6198万吨，今年这种季节性的特点还是会延续，考虑到今年全球铁矿石产量预计同比增加4500万吨，折算矿山年度产销发运目标后，预计今年下半年铁矿石进口量环比上半年高1670万吨。
2、国内供应：上半年国产精粉产量仍受到之前事故的延续性影响，原有矿山生产稳定性弱，新增投产项目有限，国内铁精粉产量同比基本持平。下半年虽有冬季开采困难等因素的制约，但随着“基石计划”项目的持续性投产，预计下半年国产精粉产量环比将有135万吨的增量。
3、国内需求：上半年中国铁水产量同比增加1960万吨。对于下半年的铁矿石需求推算，需要重点考虑两方面内容，其一是年内粗钢平控政策及假设粗钢同比不增，其二是废钢消费的持续下降对于铁矿石需求的支撑。根据官方数据显示上半年废钢消费同比下降在500万吨附近，预计下半年仍有减量，在这样的背景下全年铁水产量有望实现一定的增量。折算下半年，我们预计全年生铁产量同比将增加1290万吨，下半年生铁产量较上半年环比减少1455万吨。
4.其他因素：（1）今年以来钢厂利润整体下行，以河北螺纹钢即期毛利为例，利润区间早-200-200元/吨附近波动，对比往年利润区间大幅收窄，延伸到对于铁矿石的影响也抑制铁矿石价格的波动幅度。我们能够看到，今年以来Mysteel62%澳粉价格指数今年的波动区间在98-130美金范围，相比较往年明显收缩。（2）废钢作为高炉铁水的替代品，在今年上半年其需求年同比减少500万吨，降幅3.51%，支撑了铁矿石的需求。根据上海钢联废钢事业部预测，预计下半年废钢需求进一步下滑，仍会对于铁矿石的需求形成支撑。
综合上述分析，下半年进口铁矿石受到天气因素干扰较小，铁矿石发运增量明显；从发往中国比例来看，近两个月全球制造业PMI回升预示着未来海外铁水有一定增加的可能性，在发运增加和发往中国比例下降的互相影响下，预计中国进口铁矿石到港量环比上半年仍有增量。需求方面，由于今年上半年铁水产量同比增量较大，当下时间节点需要考虑行政政策对于高炉生产的影响，从近期唐山的限产政策已经能够看到一些的苗头，预计下半年生铁产量即铁矿石需求环比将有较大减量。综合供需，下半年铁矿石将整体呈现为供强需弱，库存累库。
价格走势方面，在铁矿石供需矛盾并不突出的三季度，钢厂利润将成为铁矿石价格走势的重要影响因素，铁矿石价格将跟随钢厂利润的波动而波动；进入四季度之后，初期秋冬防限产阶段铁矿石价格受制于需求的下滑有所承压，但是进入四季度尾声，市场或将开始关注冬季补库以及新一年的宏观政策的提振，预计铁矿石价格将会迎来一轮反弹。
