概述
1月铁矿石价格走势整体表现为震荡偏弱，远期价格指数表现弱于港口现货。截止1月29日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数137.85美元/干吨，较12月下跌1.92%，青岛港PB粉价格1033元/吨，环比上月上涨0.29%，铁矿石期现价差明显收窄，月内各品种即期进口利润均出现不同幅度的走扩。
价格走势方面，本月黑色系价格整体走势呈现“V”字型，先跌后涨。1月前半月，虽然钢厂利润有小幅修复，但盈利状况仍是近五年同期较差水平，日均铁水产量维持弱复产状态，现货端钢厂仍秉持刚需补库的谨慎心态，贸易商投机心态也随之转弱。另外，铁矿石价格的偏高位置导致钢厂冬储意愿不强，市场情绪整体走弱，价格持续回调。下旬，宏观利好再出，市场信心得以提振，黑色系价格小幅反弹。
展望2月份，中国铁矿石供需面或将表现为供弱需强的格局。从供应端方面来看，受1月发运量回落的影响，2月整体的到港量预计会有明显的缩减；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，2月高炉复产节奏或将继续加大，铁水产量相较1月预计会有比较明显的增量，但同时需要注意下春节过后下游需求的整体情况，若下游需求不及市场预期，成材端的压力或将传导至生产，高炉复产计划有可能会被打乱。综合到港口库存方面，在维持供弱需强节奏的影响下港口库存难以延续累库趋势，2月或将再次去库。
价格走势方面，预计2月进口矿价格偏弱于1月。抛开基本面改善带给铁矿石价格一定支撑外，影响矿价驱动走弱主要来自三个方面：其一是需求端未来的恢复情况可能不及预期；其二是高估值的铁矿石2月仍面临向下修复的可能性；其三是在没有基本面供需矛盾驱动时，情绪和市场信心或将受到挑战。综合来看Mysteel62%澳粉价格指数或将表现为震荡偏弱。
1.1价格：本月黑色系价格呈现“V”字型走势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
本月黑色系价格整体走势呈现“V”字型，先跌后涨。1月前半月，虽然钢厂利润有小幅修复，但盈利状况仍是近五年同期较差水平，日均铁水产量维持弱复产状态，现货端钢厂仍秉持刚需补库的谨慎心态，贸易商投机心态也随之转弱。另外，铁矿石价格的偏高位置导致钢厂冬储意愿不强，市场情绪整体走弱，价格持续回调。下旬，宏观利好再出，央行宣布2月5日降准0.5%，并且房地产融资持续释放暖意，市场信心得以提振，黑色系价格小幅反弹。截至目前，62%澳粉指数为137.85美元/干吨，月环比跌幅1.92%；上海螺纹钢价格为3960元/吨，月环比跌幅为0.5%。钢厂利润方面，本月钢厂利润小幅修复，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为-297元/吨。
铁矿石期现方面，本月05合约基差明显收窄，截至目前，PB粉-05合约基差为36，月环比收窄16，收窄幅度为30%；进口利润方面，62%澳粉指数表现弱于港口现货，各品种即期进口利润小幅走扩，以PB粉为例，截止1月29日，PB粉即期进口利润为-11元/吨，月环比走扩7元/吨。
Part 2. 基本面回顾和展望
2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供强需弱 港口库存大幅累库
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
本月铁矿石基本面点评：1月中国铁矿石基本面表现为供强需弱的格局。供应端方面，受12月海外矿山季末冲量结束以及矿山突发事故的影响，全球发运量呈现出明显的回落。反观到港量，前期海外矿山高位发运逐步兑现到国内港口，进口矿供应整体表现充裕。需求端方面，1月高炉铁水产量大部分时间处于缓慢上升节奏，前期受年度检修以及政策性压产的高炉逐渐恢复生产，但仍有部分高炉进行年底前最后的检修，同时部分地区钢企亏损严重增加了检修的频次，导致整体铁水产量恢复程度不及市场预期。本月钢厂库存延续累库趋势，从整体的库存结构变化来看，本月钢厂库存增量主要在海漂库存上，港口和厂内库存相对偏低。综合表现到港口库存方面，因到港量明显增加，导致月内压港船只数量相较上月有所上升，为缓解港口压力，港口卸货节奏大部分时间维持高位，整体的进口矿卸货量要远高于出库量，港口库存本月延续累库趋势。
从市场行为方面来看，临近春节，钢厂在港口端提货的积极性稳步提升。而月内钢厂在港口端的补库情况并没有像此前市场预期那般出现放量式增长，面对价格高位运行的铁矿石，多数钢厂表示并不急于补货，心态上相对谨慎，除刚需采购外大多数钢厂更倾向于待矿价回调后采取行动。此外充足的海漂库存资源给予了钢厂未来稳定的供应量，缓冲了钢厂对港口大量的补库需求。
2.2供给：铁矿石近端供应强于远端
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁矿石到港量：1月份45港到港量绝对值环比增加，预计1月份中国45港铁矿石到港量为11754万吨，月环比增加737万吨，同比去年同期增加990万吨；日均到港379万吨，月环比增加23.7万吨。2023年1-12月份45港两港卸修正后，我国45港铁矿石到港总量11亿吨，同比增加7705万吨，增幅7.5%。根据前期发运量推算，2月份到港总量较1月份有所下降。
铁矿石发运量：1月份全球铁矿石发运总量环比下降，预计1月份全球铁矿石发运量为12178万吨，月环比减少2519万吨，同比去年同期减少256万吨，处于近三年同期偏高位置；日均发运392.8万吨，月环比减少81万吨。根据近三年年末冲量后的发运来看，2023年1月份环比下降1960万吨，2022年1月份环比下降1754万，2021年1月份环比下降1902万吨，因为2023年12月发运处同期高位，且1月份受突发事故及天气影响全球铁矿石发运低于去年同期，导致今年1月环比减量达2519吨。根据季节性规律，2月份全球发运总量预计环比继续下降，日均发运量环比或将小幅下降。
2.3需求：2月钢厂受亏损影响 复产节奏整体偏慢
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁水产量：1月份预计Mysteel247家样本钢厂铁水产量总量环比减少85万吨至6886万吨，日均铁水产量环比下降2.8万吨/天至222万吨/天，降幅1.2%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华东、东北和华南地区，增量主要集中在华北、西北和西南地区。1月份市场高炉开始逐步复产，复产主要以前期年度检修以及政策压产的高炉为主。但伴随复产数量增加的同时，高炉检修力度并未有明显的减弱，除了常规计划检修的高炉之外，钢厂严重亏损是导致检修的重要原因，部分地区钢厂因下游订单需求较差，导致厂内库存累库，资金链压力增加，最终传导到上游生产执行高炉检修或者是延期复产。所以综合导致1月的铁水产量恢复节奏较弱。
从市场行为方面来看，临近春节，钢厂在港口端提货的积极性稳步提升。而月内钢厂在港口端的补库情况并没有像此前市场预期那般出现放量式增长，面对价格高位运行的铁矿石，多数钢厂表示并不急于补货，心态上相对谨慎，除刚需采购外大多数钢厂更倾向于待矿价回调后采取行动。除此以外，1月从即期进口利润的走势中可以看到美元市场资源其性价比是相对港口来说是更有吸引力的，部分钢厂也是选择在远期市场上进行补货。所以从钢厂的库存结构中可以看到，充足的海漂库存给予了钢厂未来稳定的供应量，缓冲了钢厂对港口大量的补库需求。
2.4库存：本月中国45港铁矿石库存延续累库趋势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
1月中国45港铁矿石库存整体延续了去年10月中旬至今的累库趋势，月初累库幅度有所扩大，中旬累库幅度收窄。截止1月26日，45港铁矿石库存总量12762.4万吨，较上月底高770.7万吨，比今年年初库存高517.7万吨，比去年同期库存低963.4万吨。本月45港铁矿石库存表现为累库趋势，上旬因供应端到港量增量明显且疏港量处同期低位，库存累库突破1.2亿吨，中下旬到港季节性回落叠加铁水呈上行趋势，疏港量回升，45港库存累库节奏放缓，库存水平处于近三年同期中等偏低水平。
短期来看，供应端，2月铁矿石发运量处于淡季；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，到港量方面澳洲预计触底回升，巴西单周到港量或将创同期新高，非主流到港量预计先降后升，2024年2月份45港到港量预计表现为同比增加、环比下降；需求端，2月份节后部分钢厂高炉检修结束，铁水产量环比回升，铁矿需求同步增加。供需影响下，2月港口库存预计转向去库趋势。
Part 3. 展望
平衡表推演：展望2月份，中国铁矿石供需面或将表现为供弱需强的格局。从供应端方面来看，受1月发运量回落的影响，2月整体的到港量预计会有明显的缩减；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，2月高炉复产节奏或将继续加大，铁水产量相较1月预计会有比较明显的增量，但同时需要注意下春节过后下游需求的整体情况，若下游需求不及市场预期，成材端的压力或将传导至生产，高炉复产计划有可能会被打乱。综合到港口库存方面，在维持供弱需强节奏的影响下港口库存难以延续累库趋势，2月或将再次去库。
价格走势方面，预计2月进口矿价格偏弱于1月，其中春节出来后下游需求的实际表现能否验证此前需求旺季的预期可能会是是影响矿价走势的关键节点。抛开基本面改善带给铁矿石价格一定支撑外，影响矿价驱动走弱主要来自三个方面：其一，需求端未来的恢复情况可能不及预期，若钢厂在保持成材产量稳定以及春节期间电炉检修的情况下，高炉将会成为稳定产量的关键，那么铁水产量就会有较大的上升空间，理论上铁水产量上升速度将会加大，但从目前铁水恢复的情况来看，达到预期的效果可能性相对较小，矿价支撑有所减弱；其二，从目前铁矿石估值角度来看，国内铁矿石期货价格相对于其他黑色品种是有所被高估的，那么2月铁矿石价格就有存在继续向下修复的动力；其三，在没有基本面供需矛盾驱动时，情绪和市场信心就会影响价格的驱动，若2月指数要高于1月，则期货价格大概要上涨超过1000，但从过去历史的价格来看，当下情况只低于2021年，比其他年份要高出许多，市场在信心方面或将受到挑战。综合来看Mysteel62%澳粉价格指数或将表现为震荡偏弱。
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